化学发光延续高增长,业绩略超预期
   
公司发布2019年中报,实现收入11.79亿元(+39.03%),归母净利润3.20亿元(+29.85%),扣非后净利润3.08亿元(+30.62%),其中二季度单季实现收入6.31亿元(+45.92%),归母净利润1.99亿元(+32.23%),扣非后净利润1.90亿元(+31.14%),略超市场预期。磁微粒化学发光在新装仪器和品类拓展的双重推动下延续45%以上的高增长,同时公司战略新品全自动流水线进入落地收获期,进一步深度绑定客户,提升竞争优势,将驱动公司下一轮的加速发展。我们预计公司2019-2021年归母净利润为7.39/10.03/13.63亿元,对应EPS分别为1.76/2.39/3.25元。当前股价对应2019-2021年分别为39.0、28.7和21.1倍,维持“强烈推荐”评级。
   
继续高研发投入,新增装机+单产提升驱动化学发光延续高增长
   
上半年预计新增化学发光装机超过450台,全年预计新增装机在1000台以上,同时随着新品类的拓展,尤其是三级医院检测品类的拓展,公司仪器的单产提升(预计单产提升在5%以上),驱动公司磁微粒化学发光保持45%以上的增长。同时公司上半年继续保持高研发投入,研发费用1.39亿(+53.13%),研发投入占营业收入比例进一步提升至11.81%。进口替代背景下,公司作为国内免疫诊断的龙头,持续高研发投入开拓新品类和提升产品检测性能,未来随着新增仪器装机和检测品类的进一步丰富以及分级诊断政策的推动,公司化学发光将继续保持高增长。
   
流水线和质谱仪进入落地收获期,驱动新一轮加速发展
   
流水线上半年预计新增安装3条线,订单量在20条左右,全年预计可以实现新增安装18-20条,订单量在40条以上。微生物质谱仪上半年预计实现24台的安装(其中销售预计12台),全年预计可以实现50-60台的安装。2019年是公司战略新品全自动流水线和微生物质谱仪的落地收获年,尤其是流水线的落地,将实现对医院客户的深度绑定,大大提升单个医院客户的产出(单条流水线产出基本在300万以上),驱动公司进入新一轮的加速发展。
   
风险提示:流水线推进低预期、产品大幅降价等。