事件:公司公布 2019年半年报,公司 2019年上半年实现营业收入 11.79亿元, 同比增长 39.03%; 归母净利润 3.2亿元, 同比增长 29.85%; 扣非后归母净利润 3.08亿元,同比增长 30.62%; 经营性现金流 3.05亿元,同比增长 11.36%。
   
业绩符合预期, 磁微粒化学发光持续增长: 公司 2019H1业绩符合预期, 其中 Q2实现营业收入 6.31亿元( +45.92%),实现净利润 2.04亿元( +33.18%), 主要是公司磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长所致。 预计磁微粒试剂增长 40%以上, 2018年底磁微粒化学发光仪市场保有量近 3100台, 预计全年投放 1000台,其中 40%在三级医院; 板式和酶免业务继续下滑。 微生物试剂收入、代理的九项呼吸道感染检测试剂盒增长均在 20%以上。生化的盛世君晖和百奥泰康业绩均有较快增长。
   
毛利率有所下滑,期间费用率保持较稳定: 公司 2019H1毛利率 65.35%,同比下降 1.34个百分点,环比一季度下降 1.03个百分点。费用方面,公司 2019H1销售费用率下降 0.23个百分点至 16.46%, 主要由于销售规模的不断扩大带来工资及附加、差旅费的增加所致; 管理费用率上升 0.94个百分点至 16.67%, 主要系工资及附加、折旧及摊销费增加所致; 财务费用 378.75万元同比增长 190.32%,主要系本期银行短期借款利息增加所致。
   
研发投入继续加大,新产品布局稳步推进: 2019H1研发投入为 1.39亿元, 同比增长 53.13%, 占营业收入 11.81%,增速进一步加快。 公司的 100速发光仪已于19年初获批,有助于拓展基层市场。 600速仪器在研,预计 2020年获批上市。 公司的实验室自动化流水线产品 AutolasA-1目前已初步完成产品营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立。 公司另一大战略产品微生物质谱仪已于 2018年下半年已开始销售, 2019年销售工作持续推进。 公司已于 5月成立子公司负责芬兰 Mobidiag 核酸 POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT 产品的开发、生产及销售。
   
投资建议: 我们预测公司 2019年至 2020年净利润分别为 7.15亿元、 9.23亿元11.81亿元,增速分别为 27.1%、 29.1%、 28.0%,对应公司 2018-2020年的 EPS分别为 1.70、 2.20、 2.81元,给予增持-B 建议。
   
风险提示: 新产品上市及推广不及预期; IVD 产品招标降价;市场竞争加剧