事件:
   
公司发布半年报, 2019年上半年实现营收11.79亿元,同比增长39.03%,实现归母净利润及扣非净利润3.20/3.08亿元,同比增长29.85%/30.62%。投资要点:
   
业绩略超预期,研发持续加码公司业绩延续高增长态势,前两季度的净利润增速分别为26.10%、32.23%,延续回暖态势。公司上半年毛利率同比下滑1.37%,主要因为检验仪器、检验科共建等低毛利业务规模提升所致。费用方面,销售费用率整体略有下滑; 管理费用率受研发投入加大的影响提升近1个百分点。
   
2019H1研发投入1.39亿元,同比增长53.13%,占营收比11.81%; 截止上半年末,公司拥有研发人员1047人,占员工总量的30.69%。
   
化学发光延续高增长, 新产品稳步推进预计19H1公司共投放发光仪超过450台,市场保有量超过3500台,配套试剂收入约5.5亿元,实现45%左右增长。考虑到化学发光进口替代广阔,加上已获批的100速发光仪以及2020年有望获批的600速发光仪,预计公司发光业务有望延续高增长。公司微生物质谱稳步推广,全年装机有望超过50台,带来5-6千万元收入。继2018年首条流水线安装后, 2019上半年又装机并启用了多条流水线,高端检测市场的竞争力进一步提升,带动配套生化和发光业务持续增长。此外,公司检验科合作共建业务实现收入超过1亿元;
   
通过与芬兰Mobidiag合作,布局的核酸POCT产品有望逐步开发和推广。
   
盈利预测与评级预计公司19-21年EPS分别为1.72、 2.20、 2.79元,对应最新收盘价, 市盈率分别为38、 30、 23倍。 公司业绩高增长有望持续,维持“推荐” 评级。
   
风险提示
   
1、政策性风险导致毛利率下滑超预期; 2、行业竞争加剧。